黄金表现不如预期的部分原因是，新的QE对基础货币的影响相对缓慢。如上图所示，扭转操作（Operation Twist）对黄金价格几乎没有影响，因为它并不增加基础货币。每一份证券的买入，都有对应的证券的卖出，所以基础货币不变。作为影响基础货币最主要措施的银行储备金事实上从上次扭转操作以来一直在减少；并且最近QE中的资产购买并没有对储备金产生影响。
当最新的QE开始见效、银行准备金上升的时候，实际利率应该下降更多，美元变软。那将会使得黄金变强势。根据德意志银行的报告，美国财政的不确定性和信贷下调的风险也会支撑黄金的强势。
德意志银行：今年接下来的时间，我们预期会面临财政悬崖，美联储推行的QE不仅会使得长期实际利率下行，更会重新带来美元的疲软。对美国国债风险的投机行为将会支持黄金走强。
